杨德龙:纪念芒格最好的方式就是践行价值投资理念

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杨德龙:纪念芒格最好的方式就是践行价值投资理念
发布日期:2024-03-12 21:59    点击次数:90

  在当地时间11月28日,芒格去世了,所有得知这个消息的投资者都感觉到非常的震惊。芒格是股神巴菲特的副手,也是一生的挚友,是最佳的拍档。

  在过去八年,我五次到美国奥马哈现场参加巴菲特股东大会,在股东大会上,芒格和巴菲特的真挚灼见让我印象非常的深刻,给了我非常大的启发,同时我借助巴菲特股东大会这样一个热点来让价值投资能够在A股市场生根发芽、开花结果。芒格的智慧是所有人都是要学习的,巴菲特说:“自从遇到了芒格,我才真正从猿变成了人。”充分的肯定了芒格的贡献。在认识芒格之前,巴菲特崇尚老师格雷厄姆的低估值的投资方法,也就是以比较低的价格买入普通的公司,等待价值回归。但是芒格认为要买好公司,你宁愿以普通的价格买一个伟大的公司,也不要以伟大的价格买一个普通的公司,这成就了股神巴菲特一生的成就,正是与伟大的企业一起成长,伯克希尔哈撒韦才成为市值最大的公司之一。在过去近60年的投资中,以年化20%左右的收益,实现了复利增长,累计净资产涨了近4万倍。创造了前无古人后无来者的投资回报。

  在芒格去世之后,巴菲特第一时间发表了声明,他说如果没有查理的灵感、智慧和参与,伯克希尔哈撒韦公司不可能发展到今天的地位,充分肯定了芒格的贡献。芒格据他100岁生日只有一个月的时间,享年99岁。芒格是一位智者,怀念他最好的方式就是践行他的智慧,芒格一生中不仅在投资上做出了巨大的成绩,而且对我们传递了很多有益的投资理念,值得我们学习。芒格写了很多的书,值得每个价值投资者阅读,《穷查理宝典》《芒格的投资之道》等等都是经典的书。

  芒格提出的三个理论,要求我们用多学科交叉的方思维方式去研究投资,给我们很大的启发。芒格说,我这里有三条锦囊:第一,与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上,还不如以合理的价格投资一些好企业。第二,如果一家企业的成长性足够好,即便价格高一点,也是值得买入的。第三,投资股票不仅仅是买这家公司的行业机会、产品与商业模式,更重要的是这家公司的管理层是不是一群有抱负、善于管理的人。如果满足这些条件,即便价格高出两三倍,也是便宜的价格。

  其实芒格的话是值得我们所有人反思的,很多人喜欢买便宜货,不愿意买一个好公司,因为好公司价格一般不便宜,只有在股灾的时候,好的公司才可能打个两三折。而结合当前A股市场经过两年的下跌,很多白龙马股的价格只有高点的2~3折,高的也就是3~4折,是近十年来配置好公司最好的一个时间窗口,做价值投资从本质上来看就是选择好行业、好公司和好价格。好行业好公司只有在市场极度低迷的时候才会有一个好价格,我们要抓住这样的机会去布局一些被错杀的优质股票和基金。

  芒格在投资理念上讲到要有一个好的性格,因为这是做价值投资成功的重要因素之一,大多数人总是按捺不住,或者总是过度担心。成功意味着你要非常有耐心,当你采取行动的时候要果断,从自己投资失败的经历中来吸取教训也能让你变得越来越好,这种耐心可以说是做投资的一个关键。芒格投资风格还有一个重要的点就是集中投资,也就是当好项目出现的时候我们必须能够认出来,因为好项目并不经常出现,机会只会眷恋有准备的人,所以好的项目是非常难得的。芒格喜欢把钱集中在几个项目上,这是很好的主意。分散投资可以分散风险,适合于大多数的普通投资者,因为你无法确认哪些机会是真正的机会,这种情况下通过分散投资可以有效地降低组合的风险。但是对于专业人士,如果有把握分析哪些公司是好公司,这时候你可以适当的集中投资。

  做投资,回撤是难以避免的,所以我们要正确地看待股价的波动。格雷厄姆股价的波动比喻成“市场先生”。“市场先生”的脾气阴晴不定。每天会给你一个报价,亢奋的时候就报价比较高,低迷的时候报价比较低,但实际上它并不决定你本身的投资。每次到现场参加巴菲特股东大会,巴菲特和芒格这一对投资上最大的CP可以说是非常默契。每次都是巴菲特来回答问题,回答完之后问芒格有什么要补充的吗?芒格一般都说,我没什么好补充的。但是一旦芒格开始补充,就会引起全场的人屏住呼吸认真听,因为这是非常智慧的言论。芒格总是能够用非常简单的语言来很完美地回答问题,是画龙点睛之笔。所以在这过去几十年的巴菲特股东大会上,巴菲特已经习惯芒格坐在旁边。非常有意思的是,有一次芒格因为有事没有参加。巴菲特让人做了一个硬纸板,上面是芒格的画像。每次巴菲特讲完还习惯性地说一句:“查理,你有什么要补充的吗?”

  巴菲特捐赠了99%的股份到慈善基金会,并且大部分资产是捐给他的好朋友——比尔·盖茨的基金会。因为他认为比尔·盖茨基金会管理得更好。而近期最近巴菲特又写了遗嘱,将捐赠的事宜委托给了三个子女来处理。芒格在生前捐赠了他持有的75%的股份,去世的时候芒格大概有25亿美元身价,但是他生前已经捐赠了75%的股份,如果算上这部分股份,他的身价实际上已经超过100亿美元。

  2013年,芒格在一次采访中说:“我故意减少了自己的净资产,我不是永生的,我要去的地方也不需要它。”这是多么智慧的心态,这是多么值得我们学习的。做价值投资,取得长期投资的成功,要一个好的心态,同时要有一个正确的人生观、价值观,但芒格和巴菲特一生践行价值投资取得了巨大的成就,同时在人格上非常值得我们尊重。实际上也有很多投资大师,但是都不像巴菲特和芒格这两位老人,广泛地受到全世界的尊重。

  每年我参加股东大会,现场从全世界用来了四万多人,就是一场朝圣之旅。因为价值投资是一个普世的投资理念,不仅适合于美股市场,也适合于A股市场,不仅适合于股票投资,也适合于其他任何领域的投资。做价值投资的本质就是要以合理的甚至比较低的价格买入优质资产,然后通过优质资产的增值做时间的朋友,价值投资理念是可以复制的,是可以学习的。

  但是由于我们处在不同的投资环境,处在不同的时代,所以做价值投资的回报率会不一样。在今年举办的巴菲特股东大会上,巴菲特和芒格都表示,未来做价值投资的预期回报率要下调,因为经济增速在放缓,未来的投资机会不像以前那么多。但是做价值投资无疑是取得长期投资胜利的法宝,在这里我们沉重悼念智慧老人芒格,我们祝他在天堂安息。芒格在一生的投资道路上取得了巨大的成就,赢得了全世界的尊重,相信在他去世以后,还会永远得到人们的纪念,而纪念他最好的方式就是践行价值投资理念。

  (作者系前海开源基金首席经济学家杨德龙)



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